北交所进入战略发展窗口期：截至7月底上市公司达104家总市值1888亿元

日前，北京证券交易所有限责任公司成立伴随着时间的推移，年轻的北交所即将迎来一岁生日，其发展也越来越受到关注

截至7月底，北交所上市公司104家，总市值1888亿元，合格投资者近510万人，日均成交近11亿元目前，北交所的市场蒸蒸日上北交所第二批主题基金获批，取消了精选基金投资于公募基金的比例限制原精选基金投资北交所的渠道大开，增量活水持续流入，无疑是及时雨，金花

有人说，北交所为创新型中小企业上市融资提供了最确定的途径，也有人认为面大于水，北交所目前的估值和流动性令人失望一半海水，一半火焰，如何理性看待北交所战略发展的时间窗口

与沪深股市的三大不同

几乎所有的创新型中小企业都有一个资本梦，即可以登陆资本市场，公开发行自己公司的股票或债券，为公司的发展插上翅膀北京证券交易所的成立，为中小企业增加了一条实现梦想的途径

今年上半年，在外围市场波动，疫情反复的大环境下，北交所市场实现了平稳运行，基础制度经受住了考验，改革实现了良好开局，呈现出结构性趋势，市场特色和亮点逐步显现。

房源方便快捷北交所同步试点注册制由交易所作为审核主体承担，证监会履行注册程序挂牌审核依托新三板和北交所的融合发展和递进结构上市准入，持续督导，上市审核各环节协同，上市更快，预期更清晰北交所从受理到注册，平均时间超过140天，从受理到上会最短也不过37天

服务精准，包容只要企业符合国家产业政策和市场定位，都可以向北交所申请，北交所不仅支持科技创新，也支持模式创新和产品创新上榜企业中，既有长虹能源等国家级专精特新的小巨人企业，也有不少具有创新特色的传统行业企业，既有利润过亿的大型成熟企业，也有尚未盈利的生物医药初创企业，呈现多元化特征

但一个现实是，相比沪深交易所，北交所还是太单薄沪深交易所日成交一万亿，北交所成交十几亿2万亿公募基金，在北交所市场还不到几十亿为什么新三板做不到呢就是扩张太快，最后资金没跟上面对北交所提出的上规模的思路，有人如此担忧

渤海证券做市业务负责人张科良在接受《经济日报》记者采访时表示，目前北交所流动性普遍不理想虽然开户数超过500万，但实际参与的投资者并不多这种情况需要从几个方面来分析:第一，北交所启动的股票大多是从精选层转移过来的2021年11月15日正式开板前，部分股价已经超高，开板后进入下跌趋势，影响后续投资者参与热情第二，这些新股民都是资深的a股股民，对沪深股市比较熟悉，但对北交所的股票缺乏了解公共和私人机构投资者也不知道这个市场此外，由于北交所处于上市初期，上市公司规模较小，市场深度有限，北交所的研究和投资对于这些公共机构来说性价比较低，导致研究投入不足，无法为市场提供高质量的研究报告，也不利于投资者的投资

安信证券研究中心总经理助理，新三板首席分析师朱海滨对记者表示，北交所目前的状况符合交易所发展的一般规律无论是创业板还是科创板，都要走2—3年的新行情主要是市场还不熟悉，短期发行量比较大很多公司业绩需要释放，估值需要消化"朱海滨说:"只要北交所坚持'服务创新型中小企业'的定位，走出一些像吉林碳谷，奥德威，恒金感应这样的'牛'公司，其价值就会逐渐体现出来北交所现在严格控制上市，支持优质企业沿着正确的方向快速上市

客观来说，北交所龙头企业的流动性还不错换手率方面，北交所堪比美国纳斯达克市场，比港股高出一倍尊重交易所建设的一般规律有接近全国股转公司的人士表示，北交所要素集聚效应已经显现，创新型中小企业上市路径已经畅通直接融资体系已经完成现在是相关配套条件是否具备的问题

相关专家在接受记者采访时表示，目前，北交所深刻呈现出与沪深交易所不同的三大特点。

最初的上市价格波动不同北交所倾向于低开高走，沪深两市倾向于高开低走业内人士表示，这主要是因为北交所上市公司的价格发现起点来自新三板挂牌，特点是一步一步逐步放开，而沪深IPO是一次性集中放开

均衡价格形成的时期不同由于相关制度设计的不同，北交所的股价在上市当天是一个充分博弈，然后迅速达到均衡价格，而沪深股市一般在上市后的短时间内大幅上涨，然后进入漫长的触底反弹期，再慢慢攀升至均衡价位这种现象越来越受到市场的关注

更值得注意的是，财富回报的周期不同北交所股票市场财富效应前移，投资者通过参与新三板创新层交易，可以通过跨市场套利获得良好的投资回报比如2020年，新三板精选地板开通前，创新层公司股价稳中有升首批入选的32只股票收盘前平均涨幅为79.09%，其中涨幅超过100%的股票有7只有投资者提前布局，开市后整体浮盈近300亿元

总的来说，北交所的制度设计主要吸收早期资本，长期资本和耐心资本，风险偏好和市场逻辑与沪深股市不同北交所也需要个人投资者，但个人投资者是直接参与还是通过相关基金产品参与更好值得投资者理性思考

与新三板融合发展优势明显。

目前北交所还处于市场建设的初级阶段按照交易所建设的一般规律，有一个规模积累，功能完善，生态优化的渐进过程市场流动性功能还存在不足，市场产品品种相对单一，市场生态脆弱，市场品牌效应不完全需要各方更多的理解和支持，共同推动市场高质量发展

可喜的是，目前社保基金，保险资金纷纷入市，500余只公募基金加速布局北交所外国投资者也非常关注北交所，一些资金已经通过QFII和RQFII投入市场中介机构加大投入，初步形成了一批深度参与中小企业资本市场服务的特色券商

备受实体经济关注的是，北交所上市公司由创新型公司产生，保持了新三板与北交所基础层和创新层层层递进的市场结构，实现了北交所与新三板的联动发展，形成了一条相互补充，相互促进的中小企业直接融资成长路径其重要特点是按需，小额，重复的持续融资机制

截至7月底，新三板挂牌企业6719家，总市值2.15亿元北交所上市公司共公开募集资金222亿元，单笔融资4000万元至17亿元不等，平均每家公司2亿元在新三板挂牌期间，这些企业平均进行了两次定向发行融资，单笔融资约5000万元上市后，已有6家公司开始再融资

北交所和新三板的联合发展，可以理解为建立一个水利系统来输送水资源，这是一套完整的水利灌溉系统，江湖四通八达，星星点点张科良表示，通过小额，快速，灵活的投融资机制，巨大的流动性迅速降为零，大量上市公司通过低市盈率，低融资额融资快速实现自动分层，低市盈率，低融资额，但量大面广，资金直接进入实体经济

现在北交所跟不上沪深股市的下跌，说明市场深度不够，投资机会不丰富，没有板块效应只有上市公司数量多了，才会形成龙头接近北交所的人士告诉记者，这就是北交所为什么要扩大规模的逻辑规模其实就是为了更快的发行更多优质企业，引领市场建设在全球市场，指数投资是趋势，北交所的指数产品也不远了但一个前提条件是上市公司的供给有更多的趋势，这样才能进入指数产品同时解决了个人投资的问题，市场活力和韧性也会增加

当然，在尺度上要处理好数量和质量的关系，始终严把质量关，处理好单与多的关系，注重行业类型，准确度和容忍度，处理好快与慢的关系，北交所上市都是熟瓜其实是从新三板挂牌开始排队只要严格遵守新三板规范，健康成长，上市的确定性很强，处理好大与小的关系，创新型中小企业不一定永远是小的，大企业也可以出现在北交所的未来

积极拥抱创新资本

目前中国缺资金但缺资本，尤其是创新资本在传统行业投资增长下行压力加大的情况下，这种结构性矛盾更加突出在当前经济结构调整的重要关头，更需要充分发挥资本市场的作用，通过分散决策和风险承担，促进创新产业的储蓄积累，推动传统产业转型升级，形成更有效率，更高质量的投入产出关系，实现经济在高水平上的动态平衡北交所在这里有着光明的未来

对于北交所的未来，业内充满信心，也有很多期待"资金供应变得尤为重要"一位业内人士表示，制度还是有天然缺陷的比如基金投资北交所，政策有投资上限，没有下限期待各类混合基金将北交所纳入配置视野，甚至在政策上是否可以为混合基金投资北交所设立下限他建议:另外，应该完善交易机制，比如做市商制度

伴随着市场规模的扩大，北交所的公司未来肯定会出现分化结构上，好的公司会自带流量，不好的公司不能有很高的期望北交所从鼓励创业的角度出发，拥抱创新资本和耐心资本，为企业的成长赚钱，而不是赚快钱总的来说，北交所服务创新型中小企业，进一步扩大了资本市场服务实体经济的覆盖面，增强了资本市场对实体经济的服务能力对于创新型中小企业，增加了融资渠道，拓宽了获得资金的途径，加强了投融资各方的关系，对于投资人来说，建立了更加便捷的退出机制，PE，VC等机构的资金可以更加积极有效地投入到创新领域

你不能一口吃掉一个胖子而不完成你的工作你要客观理性的看待北交所的发展放眼全球，对于小企业和传统企业来说，没有一个高估值，高流动性的交易所市场銮海资本董事长高认为，公司质量是估值和流动性的内因，而交易所及其配套制度是估值和流动性的外因对于企业来说，首先要给自己定位，然后评估北交所是否适合自己否则，即使去了北交所，如果企业的规模，体量，商业模式都停滞不前，恐怕很多企业连目前的估值和流动性都维持不了，会更加边缘化

北交所是创新型中小企业成长的马拉松场地，胜利只属于那些不断努力，不断成长的骏马和小马。

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