主场“减负”，海外“单飞’：海底捞分拆海外业务各得其所？

根据HKEx的文件，7月13日晚间，海底捞海外业务拆分公司特海国际控股有限公司提交了在HKEx上市的申请，摩根士丹利和华泰国际为共同发起人。

对于本次业务分拆计划，海底捞在13日的公告中表示，分拆符合集团和股东的整体利益，将使保留集团和分拆集团处于有利地位，以更好地发展各自的业务，为两个集团带来实实在在的利益。

公告称，此举有利于结合各自业务独特的地域性质，聚焦各自业务，做出更有针对性的发展和战略规划有利于加强公司治理，完善管理层激励机制和运营效率，更好地配置资源同时，拆分后的集团可以获得独立的上市地位和独立的融资平台，可以提升拆分后集团的业务知名度和市场影响力，更有利于两家集团现有的经营和未来的扩张

根据特海国际控股有限公司发布的上市申请材料，海底捞的海外餐厅网络已从截至2019年1月1日的5个国家的24家餐厅扩展至截至2022年3月31日的11个国家的97家餐厅。

海过去三年的亏损已成为一种财务负担。

海特目前尚未盈利，近三年亏损持续扩大到2019年底，2020年底和2021年底，以及到2022年前三个月，公司的净亏损分别约为3300万美元，5380万美元，1.51亿美元和2850万美元同期收入分别约为2.33亿美元，2.21亿美元，3.12亿美元和1.09亿美元这对海底捞国际控股来说，确实是一个财务负担

这也说明中国餐饮企业的海外布局面临着投资大，投资周期长，管理不一等不同的挑战就海底捞的海外业务而言，新开餐厅的比例较高新开一家餐厅会产生开业前成本和资本支出，实现盈亏平衡和投资回收需要时间根据招股说明书，由于在新冠肺炎面临的挑战，一些在业绩记录期间新开的餐厅的盈亏平衡期很长由于新餐厅在业绩记录期内占餐厅总数的很大一部分，其延长的盈亏平衡期以及初始成本和费用导致这部分业务出现净亏损

应该说，这次分拆亏损的海外业务，可以说是为海底捞在大中华区的核心业务减负，让中国大陆的业务在疫情影响下更有韧性市场反应也反映了投资者对分拆的认可7月12日和13日，海底捞股价连续两天逆势上涨，7月13日收于17.04港元

对于海外市场的业务来说，虽然过去几年遭受了损失，但分拆也可以在未来创造新的平台从业务发展来看，海外市场与大中华区在市场定位，消费群体，商业模式等方面有着天然的差异，决定了两个市场的品牌推广和经营理念完全不同从长远来看，海外业务分拆上市应有利于业务的战略调整，为适应不同地区的发展赢得更大的空间

许多研究机构也对此给予积极评价香颂资本执行董事沈梦表示，目前大中华区与其他地区的防疫政策明显不同，餐饮业受到不同程度的影响因此，两项业务的业绩预期也可能导致估值差异因此，为了更好地凸显两项业务整体发展的差异，海底捞选择在不涉及融资的情况下，以上市的方式拆分其他地区的业务，也符合海底捞估值收益充分最大化的目的

平安证券分析认为，海底捞拓展海外市场既有风险，也有机遇一方面，华人社区多的国家和城市，对中餐有一定的基础火锅作为一种中国餐饮文化，尤其受到国人的认可海底捞在海外市场有潜力，客单价明显高于内地另一方面，火锅也会面临文化习俗，各地口味差异，食品安全等一系列风险对于这种担忧，通过拆分海外业务来改善公司治理，管理层激励机制和运营效率，无疑是解决这些潜在风险，发挥海外市场优势的可行途径

结合以上分析，此次分拆可以说海底捞大中华区市场和海外市场各有一席之地。

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