五洲特纸605007：22Q1盈利边际修复新增产能稳步扩张

事件:五洲特纸发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入36.9亿元，同比增长40.04%，归母净利润3.9亿元，同比增长15.24%，扣非后净利润3.53亿元，同比增长12.82%其中，21Q4公司实现营业收入10.05亿元，同比增长53.02%，归母净利润0.76亿元，同比下降19.51%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比下降25.56%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入13.31亿元，同比增长74.85%，归母净利润1.03亿元，同比下降8.74%，扣非后净利润1.02亿元，同比下降7.92%新增产能的释放，助力销量快速增长，业绩增长稳中有升在纸浆价格飙升，限电限产，疫情反复等外部压力下，公司新增产能投产助力销售稳步增长2021年实现营收36.9亿元，同比增长40.04%，22Q1实现营收13.31亿元，同比增长74.85%2021年，公司总产量和总销量分别达到60.58和58.57万吨，同比增长42.49%和35.09%分品类来看，公司食品纸，放牧纸，转印纸，描图纸，文化纸分别实现收入17.47，10.06，26.20，0.97，5.64亿元，其中食品纸，放牧纸，转印纸，描图纸同比分别增长17.76%，13.77%，80.58%，37.99%食品纸，草纸，转印纸，描图纸，文化纸销量分别为27.37，13.51，4.23，0.74，12.72万吨，食品纸，草纸，转印纸，描图纸销量分别增长3.87%，—2.11%，60.08%，31.11%2021年，江西五星基地9号机，10号机陆续投产截至2021年底，公司已投产8条生产线，总产能135万吨，其中食品包装纸78万吨，graxin纸21万吨，文化纸30万吨，转印纸5万吨，描图纸7000吨五洲已逐渐成为中国最大的特种纸制造商之一原材料上涨对21年利润造成短期压力，22Q1利润率修复盈利21年公司毛利率为17.28%，同比下降5.85pct，主要是纸浆价格上行叠加21Q4能源成本飙升，22Q1公司毛利率为16.44%，同比下降12.55%，环比上升5.29%费用方面，公司21年期间费用率为4.35%，同比上升1.45pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为0.22/1.62/1.46/1.04%，同比变动幅度为+0.07/—0.19/+1.04/+0.53 PCT22Q1公司期间费用率为5.42%，同比上升1.62个百分点公司2010年净利润率为10.57%，下降2.28个百分点，同比，21Q4净利率为7.56%，下降6.81个百分点，同比，22季度净利率为7.74%，同比下降7.09%，环比上升0.18%投资:目前木浆价格仍处于高位考虑到公司纸浆经营成本超过70%，短期内可能仍有一定成本压力

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