中际旭创300308：一季度业绩超预期高速数通光模块需求强劲

事件 4 月24 日，公司发布2021 年报及2022 年一季报2021 年实现营收76.95 亿元，同比增长9.16%，归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%，扣非净利润7.28 亿元，同比下降4.78%2022Q1实现营收20.89 亿元，同比增长41.91%，归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，扣非净利润为1.96 亿元，同比增长79.62% 简评 1，2021Q4 业绩创历史新高，2022Q1 延续高速增长的态势 2021 年，公司实现营收76.95 亿元，同比增长9.16%，归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%，扣非净利润7.28 亿元，同比下降4.78%其中，2021Q4 实现营收23.73 亿元，同比增长28.65%，实现归母净利润为3.17 亿元，同比增长19.3%，营收及净利润均创公司单季度新高2021 年公司利润增速放缓，主要是由于100G需求放缓以及公司投资收益及政府补助的减少，股权激励费用的增长以及子公司中际智能剥离后等多个因素的影响 2022Q1，公司实现营收20.89 亿元，同比增长41.91%，归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，扣非净利润1.96 亿元，同比增长79.62%得益于200G 及400G 等高速光模块产品持续的旺盛需求，2022Q1 公司的业绩实现了高速增长 分区域来看，公司海外收入57.78 亿元，同比增长18.25%，营收占比为75.08%，同比提升5.77pct海外市场的毛利率水平相对更高，因此营收占比的增长有望进一步提升公司的盈利水平 2，一季度利润率明显改善，费用率稳中有降 2021 年，公司毛利率为25.57%，同比提升0.14pct，基本保持稳定2021 年，公司净利率为11.52%，同比下降0.91pct，主要是由于股权激励费用的增长及投资收益的下降2022Q1 公司毛利率为26.28%，同比提升1.17pct，净利率为10.31%，同比提升1.14pct，盈利质量改善明显 2021 年，公司销售费用率0.95%，同比下降0.56pct，管理费用率5.64%，同比上升0.39pct，财务费用率1.09%，同比上升0.18pct，研发费用率7.03%，同比下降0.15pct，整体费用率为14.71%，同比下降0.14pct，呈逐步下降的趋势2022Q1 公司销售费用率0.89%，同比下降0.16pct，管理费用率6.55%，同比上升0.23pct，财务费用率0.94%，同比下 降0.19pct，研发费用率7.39%，同比 下降0.76pct整体费用率为15.77%，同比下降0.88pct 3，高速数通光模块市场保持较高景气度，公司作为全球数通光模块龙头企业将充分受益 受益于海外云厂商持续加大资本开支投入，以及云厂商加快部署200G 和400G 等高速光模块，今年数通侧高速光模块市场延续了去年的高景气度，需求保持旺盛其中，Meta 预计2022 年资本支出将在290—340 亿美元，按中位数315 亿美元计算，较2021 年同比增长63.72%，其对200G 等高速光模块的需求也处于高速增长中400G光模块的客户相对更多，需求也比较旺盛，在2021 年经历了第三年批量化出货之后，2022 年仍然保持较高的景气度公司是全球领先的200G 和400G 光模块主力供应商，与北美多家云厂商保持深度绑定，多款产品均实现了批量化出货我们认为，公司作为全球数通光模块龙头企业，有望充分受益于高速数通光模块的高景气度 4，布局800G，硅光等前沿领域，回购彰显公司信心 公司在800G 光模块的研发上一直保持领先的优势，在2022 年OFC 推出了800G OSFP 和QSFP—DD800 硅光模块产品线，同时公司拥有800G OSFP 和800G QSFP DD，以及2x100Gx4 和8x100G 两种架构的多款800G 传统光模块产品今年是800G 光模块批量化生产的第一年，公司有望凭借先发优势率先受益硅光技术具有高集成度，低成本等优势，在高速光模块领域具有广泛的应用前景公司作为国内深度布局硅光模块的领先厂商，在硅光领域具有较强的竞争力日前，公司发布了关于回购股份的公告，拟使用1 亿至2 亿自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划本次回购计划一方面有望增强公司投资者的信心，另一方面也体现了公司对未来发展的积极展望 5，我们建议持续关注公司，维持买入评级 公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的份额在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有出色表现公司在行业前沿领域也重点布局，包括硅光技术和CPO 技术，以确保未来的竞争力我们预计公司2022—2024 年收入分别为101.98 亿元，126.06 亿元，145.31 亿元，归母净利润分别为11.62 亿元，14.50 亿元，16.56 亿元，当前市值对应PE 20X，16X，14X，维持买入评级 6，风险提示:疫情影响超预期，汇率波动影响超预期，定增解禁，海外云厂商资本开支不及预期，高速数通光模块市场需求不及预期，行业竞争加剧，缺芯影响超预期，国际环境变化等

此外受到影响的同业存单发行亦快速恢复。包商银行被接管后，同业存单受到冲击后发行成功率锐减，事件爆发后连续两周的同业存单发行额低于1400亿，此后第三周开始恢复至4587亿元，至第四周进一步修复至6443亿元，同业存单发行得到快速恢复。

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