先导智能300450：营收突破百亿锂电设备龙头保持高速增长

2021 年收入同比增长71.32%，归母净利润同比增长106.47%公司2021 年实现营收100.37 亿元，同比增长71.32%，归母净利润15.85 亿元，同比增长106.47%2022Q1 公司营收29.26 亿元，同比增长142.41%，归母净利润为3.46 亿元，同比增长72.50%业绩增长主要系下游需求旺盛推动锂电装备业务大幅增长，同时智能物流系统，3C 智能装备和汽车智能产线等非锂电业务发展迅速2021 年公司新签订单金额达187 亿元，同比增长69.03%，创历年新高，为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件 规模效应推动期间费用率下降明显，净利率提升显著2021 年公司毛利率/净利率34.05%/15.79%，同比变动—0.27/+2.69 个pct2021 年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率2.74%/5.22%/—0.02%/8.95%，同比变动—0.34/—0.17/—0.75/—0.24 个pct，期间费用同比下降1.26 个pct，营业收入的快速增长推动费用率显著下降带来净利率大幅增长 锂电设备龙头企业，打造新能源智能装备平台型公司公司专业从事高端非标智能装备的研发设计，生产和销售，是全球领先的新能源装备提供商业务涵盖锂电池智能装备，光伏智能装备，3C 智能装备，智能物流系统，汽车智能产线，氢能装备，激光精密加工装备等领域2021 年公司锂电池智能装备/ 智能物流系统/ 光伏智能装备/3C 智能装备业务收入分别为69.56/10.56/6.00/5.91 亿元， 同比变动 +114.82%/+90.54%/—44.64%/+5.25% ， 占营业收入比重分别为69.30%/10.52%/5.98%/5.89%公司依靠技术和客户优势，从最初的薄膜电容器赛道切入更具成长性的锂电，光伏赛道，且获得高速发展，目前公司已成为锂电设备全球龙头企业，是国内外为数不多的可以提供全产品锂电整线方案的锂电设备公司，下游客户包括宁德时代，Northvolt，亿纬锂能，中创新航，蜂巢能源等国内外头部电池企业同时公司积极发展光伏，3C，氢能，汽车智能产线等非锂电业务板块，致力于打造新能源智能装备平台型公司，业务多点开花，为公司的持续增长提供助力 风险提示:技术迭代升级风险，行业竞争加速，客户拓展不及预期 投资建议:考虑到公司充足订单以及下游设备需求旺盛，我们预计2022—24年归母净利润为23.30/33.61/44.87 亿元，对应PE 30/21/16 倍，维持增持评级

在头部锂电池厂商主导的新一轮扩产周期下，锂电设备龙头企业将率先受益，而且领先优势将扩大。建议关注平台型企业先导智能，赢合科技等，以及具有较强锂电专机实力的杭可科技，利元亨等。

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