“医美印钞机”玻尿酸涨不动了

玻尿酸涨不起来。

日前，玻尿酸三巨头其中一家华西生物公布了2022年半年度业绩报告今年上半年，华西生物实现营业收入29.36亿元，比上年同期增长51.62%，归属于母公司所有者的净利润4.7亿元，比上年同期增长30.49%

2021年，被称为玻尿酸第一年Rdquo玻尿酸三巨头业绩齐升2021年，爱美客年收入同比增长104.13%，华西生物同比增长87.93%，浩海柯胜同比增长32.61%日前，在a股市场上驰骋的爱美客正式递交赴港上市申请

玻尿酸行业增长的大逻辑是，目前根据约斯特沙利文的数据，中国医美渗透率只有3.6%左右，远高于韩国和美国伴随着渗透率的提升，持续火热的玻尿酸相关医美产品还有很大的增长空间

可是盛世之下，暗流涌动看似漂亮的业绩增长背后，隐藏着增长放缓的信号

与华西生物2021年年报业绩相比，这份半年报业绩并不突出华西生物今年上半年营业收入增长，主要得益于功能性护肤品收入大幅增长75%2021年，华西生物营业收入同比增长87.93%其中，功能性护肤品销售收入较上年增加19.73亿元，增幅为146.57%

爱美客2022年第一季度营收同比增长66.07%，不及去年的60%浩海柯胜一季度营收同比增长23.79%，净利润同比下降37%

除了疫情对生产的影响，行业竞争加剧，流量价格上涨也是玻尿酸行业面临的新挑战。

华西生物寻找突破口

华西生物增长放缓的部分原因来自于行业竞争加剧成本的降低使得行业竞争更加激烈

医药行业分析师李告诉虎嗅:玻尿酸产品数量剧增，均价下降未来的增长很可能来自于产品销量的增加

通过专业化和规模效应，玻尿酸产品的生产成本大幅降低据中国工业信息网统计，按照华西生物的销售均价计算，注射级玻尿酸的原料价格为11.38万元/公斤，比上世纪最高价下降了92%另一家玻尿酸巨头爱美客招股书显示，2016年至2019年，每公斤透明质酸钠原料价格从15.8万元降至14.4万元

据研究机构Frostamp称，沙利文报告称，2020年全球玻尿酸原料市场将达到600吨2025年前，全球玻尿酸原料市场将保持14.9%的高复合增长率，2025年销量将增至1223吨

打开小红书，搜索尿酸，，会跳出无数的品牌和产品对比虽然在所有玻尿酸生产国中，中国产量最高，占市场80%以上，全球玻尿酸行业龙头企业为华西生物，但消费者对进口品牌仍有不同程度的青睐美国品牌Joyaden，韩国品牌Yiwan，瑞典品牌restylane，奥地利品牌Princess等，往往会加入国内玻尿酸巨头的品牌，最终选择消费者的决策

激烈竞争的同时，疫情对华西生物的影响也是显而易见的上半年医疗终端业务基本持平，较2021年21.54%的同步增长比例大幅下滑受疫情影响，线下终端客流减弱，影响产品销售

面对这些挑战，华西生物的应对路径是丰富产品SKU，拓展玻尿酸的应用领域另一方面，在超头部主播消失的背景下，通过拓展渠道增加销量

华西生物已将其产品扩展到功能性食品，宠物食品和个人护理品。

2021年，华西生物推出玻尿酸水品牌水泉，玻尿酸食品品牌黑以及玻尿酸果饮品牌无路可走三个玻尿酸食品品牌水泉据说每100ml玻尿酸水中加入20mg玻尿酸，主要作用是给皮肤补水今年年初，华西生物推出头皮护发品牌三森万屋和口腔保健品牌沃，以玻尿酸洗发水和玻尿酸漱口水为主要产品

但是华西生物的多元化之路，很难说一帆风顺。

去年第三季度，华西生物旗下宠物品牌石海玻尿酸宠物食品的推出引起了巨大的争议公开资料显示，在这款宠物食品中，每袋仅含0.32克玻尿酸，价值仅0.4元消费者质疑这么少的玻尿酸不能让宠物亮发，改善关节，只是的另一类，税务智商

今年上半年，华西生物新开发的功能食品业务在低基数上大幅增长但从电商平台的评价来看，C端消费者对此类产品的反馈不一，部分消费者疑虑很大

以水基泉0卡0糖玻尿酸水产为例在评论中，有消费者质疑这款产品是智商税，也有人问是否可以作为面部补水喷雾消费者对玻尿酸的认知还是集中在医美领域

在华西生物的研报中，有券商指出了其在多元化领域面临的挑战来自德邦证券的分析显示，华西生物食品业务发展不尽如人意，安信证券的分析认为华西生物面临的挑战之一是新产品的市场效果不如预期目前，功能食品和个人护理品要成为华西生物新的支柱产品和增长点，还有很长的路要走

华西生物面临的挑战也是流量。

2021年，华西生物销售成本近24.4亿元，较2020年增长121.62%其中，线上推广服务费占总销售费用的53.91%玻尿酸巨头中，2021年华西生物销售费用占总营业收入的比例最高，高于三家公司中利润率最高的浩海柯胜和爱美客

华西生物在超级主播的帮助下一度迎来业绩大幅增长夸迪是华西生物的高端线2021年，夸迪在李佳琪Live Studio预售GMV破2亿，远超2020年全渠道GMV

根据来自安信证券的分析报告:华西生物与超级头主播的合作，成本大于销售费用，在GMV高增长的背景下，盈利水平面临压力可是，如果超级主播止步不前，GMV可能会再次衰落

这种担心在李佳琪和维娅两位超级头部主播缺席的情况下显得更加迫切。

可以预见的是，李佳琪Rdquo消失，之后品牌超级主播数量会减少，护肤品成本会降低，功能性护肤品利润率会提高，但销量会面临不小的挑战。

薇诺娜母公司贝塔妮的招股书曾显示，伴随着潜在网购用户的增加趋于稳定，互联网流量的红利效应逐渐减弱，各大头部电商平台的商家竞争日趋激烈，公共领域流量对客户的边际效益下降，导致其获客成本快速增长。

李对虎嗅说:华熙生物主营业务转为护肤品后，网购用户增量趋于稳定，更多的是对存量用户的抢夺伴随着获客成本的增加，华西生物的净利润率很可能维持目前的水平，相当于目前化妆品公司的净利润率这样一来，公司未来的利润增速不会像以前那么快了未来，获客成本的降低是华西生物要解决的关键问题

透明质酸的危机与机遇

可以预见的是医用印刷机玻尿酸的辉煌还会继续，但势头可能不再凶猛。

产品逻辑可能会改变李对虎嗅说:玻尿酸和胶原蛋白产品的合作使用是下一个出路因为胶原蛋白类产品有再生作用，但见效慢，玻尿酸注射后短时间内见效比如白天爱美的产品直接添加玻尿酸，宣称同时补充胶原蛋白可以达到轮廓塑形，补充容量，紧致提升，改善肤质的作用

与此同时，业界也在紧盯掌握下一张王牌原材料的机会李对说:目前爱美客和华东医药都在推广胶原蛋白产品，这可能是一个新的看点胶原蛋白现在有点像刚起步时的玻尿酸，正处于市场培育期如果未来能大量释放，很有可能成为下一个玻尿酸

今年4月，华西生物还宣布以2.33亿元收购北京益尔康生物工程有限公司51%的股权，成为其控股股东，正式进军胶原蛋白行业。

胶原蛋白能否成为玻尿酸巨头的下一个机会，还有待验证。

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