财信研究评7月外贸数据：低基数和数量因素是出口增速维持高位主因

低基数和数量因素是出口增速高的主要原因。

核心观点

第一，低基数和数量因素是出口增速高的主要原因2020—2021年同期基数较低是出口增速较高的原因之一分国别看，对金砖国家，欧盟和东盟出口增速回升，抵消了对美国出口增速的下降分产品看，机电产品拉动出口增速比上月提高0.4个百分点，是出口增速小幅上升的主要原因但机电产品占出口总额的比重继续低于历史同期水平，表明国内稳定出口的压力仍然较大，从数量和价格来看，除了部分受地域冲突直接冲击的商品外，7月份大部分商品增速高于价格，这说明数量因素是出口增速高的主要原因

二是基数低，物价上涨导致进口增速回升，但内需依然疲软去年同期进口平均增速较上月回落6.2个百分点，支撑了本月进口增速量价方面，主要商品进口价格普遍上涨，是进口增速回升的主要原因可是，大部分进口下降，表明国内需求仍然疲软分产品看，农产品，原油等大宗商品进口量下降，表明价格上涨对内需有抑制作用，钢铁，煤炭，原木等原材料进口量的下降与国内房地产需求疲软和国内保供政策的实施有关，汽车，集成电路等下游消费品进口下降，表明国内消费需求恢复依然缓慢

第三，预计下半年出口下行压力会加大，但仍有韧性一是全球经济放缓风险加大，外需对出口的支撑减弱，二是伴随着国内产业链供应链的完善，出口订单流出的影响减缓，第三，乌克兰危机将减缓全球供应的复苏，年内全球供应缺口仍将支撑国内出口

主体

事件:据海关统计，7月中国进出口总额5646.6亿美元，同比增长11.0%其中，出口3329.6亿美元，同比增长18.0%，比上月加快0.1个百分点，进口2317.0亿美元，同比增长2.3%，比上月提高1.3个百分点，贸易余额1012.7亿美元，环比增加33.3亿美元

第一，低基数和数量因素是出口增速高的主要原因。

2022年7月，出口额同比增长18.0%，比上月加快0.1个百分点从基数效用来看，2021年7月两年平均出口增速为12.8%，较前值下降2.2个百分点，表明前两年7月出口基数较低，是本月出口增速较高的原因之一此外，我们从其他角度对出口高增长率的运行进行了分析和解释

一是分国别看，对金砖国家，欧盟和东盟出口增速回升，抵消了对美国出口增速的下降7月份，对欧盟，东盟，美国，日本和金砖国家出口同比分别增长23.2%，33.5%，11.0%，19.0%和41.4%与6月份相比，增长率分别变化了6.0，4.4，—8.2，10.8，3.1和13.5个百分点对欧盟，金砖国家，东盟等主要经济体出口增速均有所回升，抵消了对美出口下降的影响

二是分产品看，机电产品是出口增速小幅上升的主要原因7月份，机电产品出口同比增长13.0%，比上月加快0.5个百分点，拉动出口增速提高0.4个百分点，是本月出口增速小幅回升的主要原因但7月份机电产品占出口总额的比重较2021年同期下降2.4个百分点至55.6%，也远低于2017年以来的同期水平说明机电产品出口仍处于疫情后修复通道，国内稳定出口的力度仍需加强

三是量价方面，价格支撑减弱，数量因素是出口居高不下的主要原因由于出口价格指数和出口数量指数的发布时间滞后，可以通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系来判断数量因素和价格因素对出口的贡献7月份，除成品油，化肥，稀土等受地缘政治冲突影响的产品外，其他大部分商品同比增速均高于价格，显示价格因素削弱了7月份对出口的支撑，数量因素是出口高增速的主要原因

二是基数低，物价上涨导致进口增速回升，但内需依然疲软。

2022年7月，进口额同比增长2.3%，比上月加快1.3个百分点虽然有所回升，但增速仍处于2021年以来的低位从基数效用来看，2021年7月进口两年平均增速为12.9%，较前值下降6.2个百分点，表明前两年7月进口基数较低基数效用可以部分解释本月进口增长的反弹

从量价来看，价格上涨是进口增速回升的主要原因，大部分进口有所下降2022年7月监测的18种商品中，仅有化肥，原油，煤炭和褐煤，天然气，大豆，农产品，粮食，干鲜果品，坚果等8种商品进口值同比正增长，增加的品种数量与上月持平从价格来看，16种商品进口价格上涨，化肥，原油，天然气，农产品等与乌克兰危机相关的商品进口价格涨幅居前，表明我国面临较大的输入性通胀压力，从数量上看，仅有4种商品进口数量有所增长，反映出国内需求的复苏仍然乏力

物价上涨受到抑制，内需恢复缓慢，导致进口数量大幅下降分产品看，7月份食用植物油，农产品，天然气，原油，大豆，粮食等商品进口量下降，表明原材料价格高企对内需有一定抑制作用，钢材，煤炭，褐煤，原木，锯材进口数量下降很多，一方面与国内房地产市场需求疲软有关，也说明在国内供应和价格企稳的推动下，国内供应的增加替代了部分进口需求，集成电路，汽车，纸浆等商品进口下降，说明国内消费需求恢复仍然缓慢

第三，预计下半年出口下行压力会加大，但仍有韧性。

一是全球经济放缓风险加大，预计下半年外需对出口增长的支撑作用将减弱2022年7月，摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI指数分别录得50.8%和51.1%，较6月分别下降2.7和1.1个百分点，延续了2021年下半年以来的下降趋势表明由于地缘政治冲突持续发酵，全球通胀压力加大，发达经济体衰退预期升温，全球经济复苏势头边际放缓在美国，欧元区等主要发达经济体中，7月制造业PMI指数为52.8%和49.8%，比上月分别下降0.2和2.3个百分点，表明欧美制造业景气度正在减弱，欧元区PMI降至收缩区间，使得经济放缓压力更大与此同时，预计全球经济将会恶化例如，根据欧洲经济研究中心7月份的经济景气指数，欧元区和美国分别录得—51.1%和—39.3%，较6月份分别下降23.1和9.8个百分点，显示对欧元区和美国未来6个月经济停滞的担忧明显增加

二是伴随着国内产业链供应链的完善，流出东南亚的出口订单影响减缓在美国商品出口中，6月份中国的比重比5月份增加了0.05%，同期东南亚的比重增加了0.03%两者同向变化，说明疫情封锁是3月以来中国对美出口份额下降的主要原因伴随着国内产业链供应链的回暖，中国出口订单向东南亚转移的趋势有所缓解此外，由于越南等国对中国产业链的高度依赖，东南亚出口的高增长对国内出口有一定的带动作用例如，越南从中国进口中间产品的比重从1997年的4.3%上升到2020年的31.3%，这表明越南需要从中国进口中间产品，然后加工组装后出口，这将导致越南出口的高增长或对国内中间产品的出口产生一定的推动作用

第三，乌克兰危机将减缓全球供应的复苏，全球供应缺口仍将支撑国内出口俄罗斯是世界上原油，粮食，木材，矿石等初级产品的重要供应国例如，俄罗斯和乌克兰的小麦出口量约占世界总量的30%，俄罗斯原油出口量约占世界总量的11.1%目前地缘政治冲突仍在发酵，全球供应链依然紧张，不利于全球产能恢复的进程中国产业链的完整性仍将在填补全球产能缺口方面发挥作用

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