美国“通胀磨顶”，扰乱紧缩预期

美国5月CPI再创新高，能源，住房和食品是5月CPI上涨的主要推动分项石油和食品价格高企，夏季旅游需求激增以及居住项目增速不减，可能导致6月份美国CPI同比增速仍处于8.5%左右的高位，美国通胀可能仍处于第三季度见顶的过程中预计美联储9月加息50个基点的概率较大市场对后续美联储收紧的预期被高通胀加热，对遥远的经济衰退的预期也被抬高预计10年期美债利率可能突破3.2%的前期高点，但上行空间有限，后续美股可能继续大幅波动，难以出现持续反弹

美国2022年5月CPI同比上涨8.6%，调整后环比上涨1.0%，核心CPI同比上涨6.0%，季后核心CPI环比上涨0.6%。

▍美国5月份的消费物价指数再创新高，能源项目的同比增长率和食品项目的同比增长率均处于历史高位。

5月美国季调后CPI环比上涨1.0%，高于预期，也远高于前值0.3%，同比涨幅从上月的8.3%升至8.6%，为1981年12月以来最高核心CPI经季节调整后环比上涨0.6%，与上月持平，同比涨幅由上月的6.2%回落至6.0%，略高于预期按照食品，能源和核心CPI二分法，美国5月CPI能源同比增速为34.6%，为2005年9月以来最高，环比增速从上月的—2.7%增至3.9%，食品类同比上涨10.1%，环比上涨1.2%，同比涨幅自1981年3月以来首次超过10%

▍能源项目，住房项目和食品项目是美国5月份CPI上涨的主要推动分项。

从影响CPI的关键分项来看，能源项对环比调整增速的贡献为0.32%，排名第一，居住类项目贡献了0.19%的涨幅，食品类项目贡献了0.16%的涨幅，分列二三位就同比贡献的增速来看，能源项贡献2.86%，排名第一，居住项和食品项分别贡献1.78%和1.36%此外，5月份汽油指数上涨4.1%，其他能源指数也有所上涨

▍石油和食品价格高企，夏季旅游需求激增以及住宅项目增速不减，可能导致6月份美国CPI同比增速高达8.5%左右，美国第三季度通胀可能仍处于见顶过程中。

首先，虽然5月份的国际原油价格没有超过3月份的高点，但是美国5月份的汽油价格比3月份进一步上涨，而截至6月6日的数据显示，汽油价格从5月底的4.44美元/加仑进一步上涨至4.70美元/加仑预计6月份汽油价格仍将上涨其次，夏季出行需求会逐渐增加在此影响下，新车，二手车，机票，公共交通等与出行相关的商品和服务价格可能保持高位或进一步上涨再次，根据房价领先房租15—16个月的历史关系，美国疫情后的房价峰值是2021年7月因此，后续住宅项目增速可能仍难以放缓综上所述，美国6月CPI同比增速可能仍处于8.5%左右的高位

▍预计美联储9月加息50个基点的概率较大，当前单次加息75个基点的概率仍不高。

首先，在通胀超预期的情况下，美联储可能会在9月的议息会议上继续维持50bps的加息节奏今年没有暂停加息的可能其次，尽管通货膨胀处于高位，但美国经济也相对肯定会小幅下滑由于大幅加息对经济增长，特别是对经济增长预期的影响很大，其对通胀，特别是对油价和食品价格的抑制作用可能仍需观察因此，目前我们认为美联储单次加息75个基点的可能性仍然不高需要关注下周美联储议息会议的公布以及鲍威尔会后讲话释放的信号及其政策基调

▍高通胀使得市场对美联储后续收紧政策的预期升温，同时，对遥远的经济衰退的预期也增加。

由于通胀超过前期高点，10年期美债利率可能超过3.2%的前期高点，但预计上行空间有限一方面，通胀创新高，市场对美联储进一步收紧的预期上升另一方面，由于担心政策进一步收紧，市场对美国经济衰退的预期也有所上升通胀数据公布后，10年期美债利率大幅波动，全球大宗商品价格走弱，金价走强美股方面，预计后续美股将继续大幅震荡，难以出现持续反弹美债方面，由于通胀超过前高，10年期美债利率可能超过前高3.2%但由于衰退预期的增加，预计上涨空间有限，也可能在通胀预期和衰退预期之间波动

▍风险因素:

美联储政策收紧速度超预期，美国的通货膨胀上升或下降超出了预期。

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