东睦股份600114：传统粉末冶金及软磁业务稳健增长期待MIM业务改善

事件:最近几天，公司发布2021年年报和2022年一季报短期业绩压力，2021年收入同比增长9.4%，2022年第一季度，营收同比增长3.7%2021年，公司实现营收36亿元，同比增长9.4%，归母净利润2600万元，同比下降70%，经营活动现金流2.6亿元，同比增长110%销售毛利率/净利润率约为22%/1%，同比分别下降1.1/1.9个百分点下降的主要原因是:1)原材料价格上涨，2)国际物流成本上升，3)在3)MIM中计提商誉减值，整体业绩符合此前业绩预告预期2022Q1公司实现营收9亿元，同比增长4%，归母净利润689万元，同比下降85%一季度业绩下滑主要是因为1)原材料价格上涨，2)能源成本上升，3)设备折旧摊销增加软磁业务(SMC)处于行业高景气增长通道，收入同比增长64%SMC:经过对SMC发展战略的深入研究，2021年该板块收入约为5亿元，同比增长64%，约占总收入的14%2021年12月，年产6000吨山西基地开工建设，预计2022年7月投产2022年3月，东木科达和德清陈欣新材料收购完成，SMC板块进一步整合未来有望继续受益于新能源(光伏逆变器，高效电源，新能源汽车/充电桩)行业的快速增长传统粉末冶金板材稳步增长，金属注射成型(MIM)加速整合和基地布局PM:2021年PM板收入约18.7亿元，同比增长15%，约占总收入的53%2021年，公司以新能源汽车和传统燃油汽车通用零部件研发为重点，以非汽车结构件研发为重点(2021年电动工具销售金额同比增长41%)，探索PM业务在精加工和装配方向的价值延伸未来，公司有望通过加强技术研发和积极开拓海外市场，保持粉末冶金业务的稳定增长MIM: MIM:2021年，MIM板块营收约为11.8亿元，同比下降9%，营收占比约为33%公司加快了MIM板块整合和基地布局目前上海老厂搬迁已经完成，连云港基地一期接近投产该业务盈利能力短期承压，伴随着整合的不断推进，未来业绩有望修复预计2022年公司将实现营收41亿元，预计三大业务中长期盈利能力提升作为国内同等材料制造领域的领头羊，PM/MIM/SMC都是新材料粉末冶金制造分支伴随着公司的进一步整合，三大板块未来有望实现1+1+1>3的运营效果此前PM收入反转，SMC板块收入持续高增长，已经得到验证中长期来看，MIM业务进一步整合后，公司盈利能力将上升公司预计2022年实现营收41亿元盈利预测综合考虑公司整合，疫情等因素预计公司2022—2024年净利润23/3.3/4.5亿元，同比增长804%/40%/37%，对应PE 16/12/8X维持公司买入评级风险1)疫情反复影响经营，2)原材料价格大幅波动影响盈利

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