非银金融行业周观点：个人养老金制度出炉补充第三支柱增量长期资金利好财管头

个人养老金账户落地，三支柱养老保障体系日渐完善国务院办公厅于4 月21 日发布《关于推动个人养老金发展的意见》，明确实行账户制个人养老金制度，年缴费上限12000 元，账户资金可购买银行理财，储蓄存款，商业养老保险，公募基金等产品，退休时可以领取，享有一定的税优政策我们认为现阶段三支柱养老保障体系中的第一支柱虽然覆盖面广，但替代率低且可持续性压力加剧，第二支柱参与度低，发展空间有限相较之下的第三支柱刚刚起步，早期尝试的税延型养老险税优力度较弱，整体表现未达预期，近几年陆续推出的专属商业养老保险，养老理财产品，以及国民养老保险公司的成立等，均在多维度丰富完善第三支柱养老保障体系，对一二支柱的压力缓解与全民更深层次的养老保障得以持续深化　　个人养老金制度带来显著增量长期资金，是我国买方投顾模式的重要探索与美国个人退休储蓄账户相类似，启用账户制，投资范围远超基金投顾，个人拥有选择权，叠加其享有的税优政策，都使个人养老金制度极具竞争力与吸引力，并为其长远发展提供生命力与成长土壤考虑到个人养老金属于补充养老范围，个人缴费，完全积累以及税优效果等特质让其更适合中高收入人群与据国家统计局数据，2019 年我国月收入五千到一万元以及一万元以上的人数分别为6328 万与854 万据我们测算，个人养老金有望在试点期内与全国实行阶段分别带来每年50与2160 亿元资金积累不难看出，个人养老金是继基金投顾之后的又一大买方投顾模式探索，重点利好投研与投顾能力较强的头部券商，基金等财富管理机构　　期货和衍生品法三审稿提审，衍生品立法推进利好行业长期发展本周期货和衍生品法草案三审稿提请十三届全国人大常委会审议，主要变化包括:1)将组织开展衍生品交易的场所制定的交易规则，由报有关主管部门备案，修改为批准　　2)强化机构监管，明确金融机构上市注册等相关规定3)完善了衍生品交易报告库制度，明确监督管理机构建立衍生品交易报告库的相关规则4)完善合约概念的规定5)完善境外机构在境内市场营销活动的管理规则三审稿将期货和衍生品交易市场监管提升到新的高度，明确市场各方权利义务，为开展市场交易奠定了法律基础衍生品立法进程的推进，为我国衍生品市场发展与产品制度创新奠定了法律基础，看好在衍生品业务发面布局广泛且实力雄厚的券商及期货公司　　券商方面，资本市场政策利好与制度创新仍是当前板块的主旋律，维持看好评级　　在市场艰难时期，更要坚守主线清晰且明确的低估值价值龙头，仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)，华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)　　多元金融方面， A 股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，中概股方面，虽反转行情未至，但政策预期改善明显，行情反复下可逢低建仓博取短期弹性，建议关注富途控股(FUTU.O，买入)，老虎证券(TIGR.O，买入)　　保险方面，寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑与产品结构调整导致产能相应提升，但应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放，车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲，空间广阔，重申财险配置机遇，投资端暂无太大悲观预期维持行业看好评级，后续建议关注中国财险(02328，未评级)，中国平安(601318，买入)，友邦保险(01299，未评级)

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