中密控股300470：业务多点开花密封件龙头优势凸显

事件:2022年4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收11.32亿元，同比增长22.43%，归母净利润2.87亿元，同比增长36.27%2021年，Q4公司实现营收2.75亿元，同比增长7.2%，归母净利润0.74亿元，同比增长29%2022年一季度，公司实现营收2.65亿元，同比增长14.98%，归母净利润0.62亿元，同比增长18.92%现金流充裕，盈利能力不断提高2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元，同比上升41.1%，综合毛利率为51.83%，同比上升3.07pct，主要原因是石化和工程机械行业投资高，新项目多，增量市场竞争格局稳定，毛利率较2020年明显回暖，股市需求恢复到疫情前水平此外，2021年，公司业务收益良好订单处于高位，扩大的产能逐步释放2021年，公司在手订单持续处于高位，多个重大新项目获得大量订单，但部分订单因部分环节产能瓶颈而积压此前，公司日本机封新厂房已于2021年下半年竣工，设备陆续到位预计2022年完成核电密封专用车间建设此外，公司2021年初制定的机械密封扩产计划预计实现销售收入1—2亿元，预计2022年二季度全面达产乙烯项目加快推进，核电业务进入发展快车道2021年，公司石化产业收入3.33亿元，同比增长33.1%，装备制造业务收入5.58亿元，同比增长28%公司设备制造收入主要来自石化行业国内大规模一体化，特别是乙烯项目的加速建设，对机械密封供应商提出了更高的要求作为龙头企业，公司在新项目配套市场具有较强的竞争力此外，核电领域的R&D和市场开发也进展顺利，核电密封件整体进口替代明显加快，全年新签合同超过7000万元，创历史新高2021年，公司分别获得海水循环泵和核电主给水泵机械密封国内R&D订单，完成四代主循环钠泵机械密封R&D，并签订新机组配套合同此外，公司十余年研发的核主泵动压和静压轴封顺利通过鉴定，打破国外垄断，其中静压轴积极开展应用推广工作，获得核主泵机械密封订单目前，公司核电业务已进入发展快车道，未来将成为利润增长的有力支撑多年的投资将获得回报，国际业务将加速发展2020年受疫情影响，公司国际业务下滑2021年，公司国际业务收入超过5000万元，完成了西门子，艾略特洪升等重要项目的配套订单，入围巴斯夫，埃克森美孚等全球石化巨头大型集成项目合格供应商此外，通过承接国内外知名公司的EPC项目，公司陆续获得了一带一路沿线多个国家的石化项目订单凭借快速反应和专业及时的服务优势，公司赢得了国外客户的高度赞誉，其国际业务有望在未来几年保持快速增长投资建议:预计公司2022—2024年净利润为3.57/4.25/5.02亿元，对应EPS为1.71/ 2.04/ 2.41元/股，维持推荐评级风险:订单不能及时交付的风险，R&D不能达到预期的风险，坏账和流动性的风险

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