吉林碳谷836077：22Q1业绩高增长“量价齐升”持续兑现扩产进度有望

投资要点:公司发布Q1 2022一季报，扣非净利润超预期:Q1 22年，公司实现营收5.8亿元，归母净利润1.66亿元，归母净利润1.76亿元碳纤维原丝量价齐涨促进收入增长Q1的收入是5.8亿元，每吨的售价还在继续上涨除了大丝束原丝小幅涨价外，判断小丝束出货比例有所上升公司季度投产的12号生产线是4万吨前驱体项目中的最后一条，预计新增产能5000吨/年产能的释放和售价的提高推动了公司Q1收入的增长丙烯价格下跌推动毛利率上升，疫情下生产成本下降进一步提升净利润率1)公司第一季度毛利率为40.28%，较上季度上升0.12个百分点，主要原因是原材料丙烯腈价格下跌原材料价格下降促进了公司原材料去库存化，库存周转天数从105天减少到52天由于原材料成本结转的会计处理，预计丙烯腈价格下跌(22Q1均价比21Q4均价低3600元/吨左右)带来的毛利增加将在Q1和Q2继续释放，2)吉林疫情下，公司生产运输受到明显影响，同时差旅费等费用减少，使其销售费用率较21年管理费率下降0.55pct和0.7pct3)低息负债能力凸显公司地位，也是宏观政策宽信用的结果根据计算，Q1有息负债的年利率约为4.5%，明显低于21年后的8.7%4)毛利率的上升和费用率的下降使Q1的净利润率上升至30%在建工程大幅增加，公司扩产可能超预期Q1年末，公司在建工程金额为3.25亿元，加上其他非流动资产3.75亿元(从历史经验来看，为工程及设备预付款)，总额已达7亿元，比去年增加3亿元目前，公司拥有12条生产线(8大4小)预计实际年产能为5—6万吨根据吉林化纤集团旗下吉林国兴碳纤维，吉林化纤，吉林宝晶的产能规划，预计23年需要原丝8万吨因此，我们预计公司将在今年下半年实现规模扩张维持盈利预测和买入评级公司盈利超预期，产能扩张稳步推进我们看好公司在下游高景气，上游丙烯成本缓解的情况下，维持公司盈利预期的量能兼利预计2022—2024年归母净利润7208.494亿元，对应22X，19X，17X的PE风险因素:扩产进度低于预期，下游需求弱于预期

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