东方日升3001182021年年报及2022年一季报点评：组件出货量稳健

投资要点:2021年和2022Q1归母净利润分别为—4200万元和2.13亿元2021年，公司实现营业总收入188.31亿元，同比增长17.23%，归母净利润为—4200万元，综合毛利率为6.61%，下降7.04个百分点，同比，2022Q1公司实现营业总收入54.14亿元，同比增长40.46%，归母净利润2.13亿元，同比增长280.59%，综合毛利率为13.50%，同比上升4.06pct，主要由于组件销售增长及硅材料投资收益贡献太阳能电池组件:销量稳步增长，高效电池组件产能稳步扩大2021年，公司太阳能电池组件实现营业收入132.09亿元，同比增长12.16%，毛利率为1.13%，同比下降7.97pct，主要原因是原材料价格上涨2021年，公司组件销量为8.11GW，同比增长7.63%，其中海外出货5.7GW，约占海外市场70%，产能8.63千兆瓦，同比增长23.11%，库存8.23GW，同比增长170.15%截至2021年底，公司组件产能19.1GW，报告期内新增安徽滁州5GW210大尺寸电池模组产能2022年计划融资50亿元用于5GW N型HJT电池和10GW太阳能组件项目光伏电站:EPC业务持续增长，优化现有电站资产结构2021年，公司光伏电站业务实现营业总收入19.43亿元，同比增长6.49%，其中，光伏电站EPC营业收入11.76亿元，同比增长21.08%，毛利率为15.98%，下降3.29pct同比，电费收入7.66亿元，同比增长—10.13%，为了优化电站结构，公司出售更多股票补贴电站2021年电站销量0.87GW，同比增长478.00%产量0.32GW，同比增长61.19%，光伏电站库存0.33GW，同比下降61.99%EVA胶膜和硅料:出售Swick股份，硅料投产2021年，公司EVA胶膜实现营业收入16.45亿元，同比增长—7.79%，毛利率为15.98%，同比下降—3.29个百分点2021年8月，公司出售江苏太古部分股权，截至2021年末，公司持有江苏太古16.59%的股权2020年12月，公司全资收购子公司聚光硅业目前已具备年产1.2万吨多晶硅的生产能力，并已投产释放2021年4月，公司与CNC签订销售合同，约定2021年至2024年分别向CNC销售硅材料0.65吨，1.45吨，1.45吨和1.45万吨利润和估值公司是全球光伏组件龙头，硅材料布局增加利润，预计我公司2022—2024年净利润分别为12.15亿元，17.14亿元，22.12亿元，对应的EPS分别为1.35元，1.90元，2.45元/股，对应的估值分别为12倍，9倍，7倍，维持买入评级风险:光伏装机需求不及预期，产品价格有下跌风险，原材料有上涨风险

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