蒙娜丽莎002918：收入高速增长毛利率和减值拖累业绩

公司发布2021 年报，2021 年实现收入69.87 亿元，同比+43.64%，归母净利润3.15 亿元，同比—44.41%其中Q4 单季度实现收入20.59亿元，同比+34.80%，归母净利润—1.02 亿元，同比—154.20% 产能释放收入高增长，经销工程双轮驱动2021 年公司收入增速43.64%，Q1—Q4 分别为105.62%，59.95%，19.25%，34.80%，在行业景气度回落时期取得高增长，主要原因是公司产能规模大幅提升叠加公司持续全渠道扩张，2021 年公司经销渠道和战略工程渠道收入分别增长29.70%，61.83%，收入占比分别为51.1%，48.9% 成本上涨+产品和渠道结构变化使得毛利率下行，叠加坏账减值影响业绩2021 年公司毛利率29.11%，同比下滑5.18pct，归因分析:一是公司各类原燃材料价格大幅上涨，但因行业需求较差和产能过剩竞争激烈，终端价格无法完全转嫁上涨的成本，二是公司2021 年并购江西高安基地，毛利率较低的低端产品占比较高，三是公司为加强渠道下沉和市场拓展，让利渠道，经销渠道毛利率降幅明显大于工程渠道2021年公司信用减值损失1.86 亿元2021 年公司净利率4.64%，同比下滑7pct 地产流动性紧张，公司应收大幅增长，现金流承压2021 年公司经营性净现金流—0.84 亿元，2020 年为5.76 亿元，净现比—0.26，同比—1.28，收现比0.90，同比—0.12，现金流承压，主要系地产流动性紧张 盈利预测与投资建议我们预计公司2022—2024 年归母净利润分别为5.85，8.85，12.23 亿元，最新收盘市值对应PE 分别为11.2，7.4，5.4 倍，参考可比公司估值，给予公司合理PE 估值20X 的判断，对应2022 年合理价值27.93 元/股，维持买入评级 风险提示下游需求大幅下滑，瓷砖市场竞争大幅加剧等

科信技术(30056SZ)9月14日在投资者互动平台表示，尊敬的投资者，您好。公司上半年度的营业收入，净利润变动原因如下：1，公司积极把握国际大客户资源优势，持续在细分领域进行研发投入及市场拓展，产品获得了客户的认可，公司在报告期内实现了销售收入的增长。2，以美元结算的长期框架合同从合同签订到合同执行的期间受汇率波动影响，本报告期美元兑人民币汇率下行明显，导致毛利率有所下降；另报告期内受大宗商品等原材料涨价的影响，产品生产成本显著增加，在以上两个因素的影响下，毛利率同比下降。3，为提高长期核心竞争力，夯实管理和研发基础，应对未来的行业发展趋势，公司继续重点在基站站点能源，数据中心网络能源，通信储能领域加大研发投入，市场投入和生产交付投入，引进专业型人才，导致运营成本上升，短期业绩承压。未来，公司将坚持“国内市场为基础，国际国内同发展”的营销策略，有计划，分步骤地持续推动公司国际化进程，优化现有市场布局，加大市场需求旺盛地区的资源投入，收紧非战略项目，加强成本控制，提升资源的有效产出，提高生产效率，与上下游积极沟通，共同协商汇率波动和大宗商品涨价的应对机制，提升公司盈利能力。感谢您对公司的关注！

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